12月冬至前，郑州一家菜市场猪肉档口上方已挂满腌制好的腊肠，“猪肉15元一斤，排骨22元一斤，现在不贵，来点吧。”老板热情正向摊位前市民介绍。“来3斤猪肉，40块钱排骨。”没有讨价还价，顾客爽快回应，一阵剁肉声后，老板将猪肉熟练打包。

　　最近北方突如其来的冷空气曾让猪价短暂维持几日涨势，但未持续多久，猪价再度回落。相较于前两年，今年的猪价意外平静——去年尚且还有“过山车”行情，今年已在底部沉寂一年，不知不觉中，“猪肉自由”已经一年了。

　　财联社记者从业内采访获悉，当前猪周期主要参与主体变动导致猪周期波动降低，现在处于新旧周期转换阶段，今年全年能繁母猪都处于产能调减状态，2024年下半年养殖盈利将有所好转。

　　“失灵”的猪周期？

　　消费者猪肉消费自由的背后，养殖猪企却在周期底部旋涡中挣扎。细数今年猪价，养猪仅有两个月处于盈利时期。

　　前三季度生猪价格仅在7-8月出现短暂盈利，但只有小部分成本最优的猪企诸如牧原股份（002714.SZ）实现扭亏为盈，四季度旺季猪价打破市场传统预期再度转弱，不出意外猪企全年扭亏难度较大，普遍仍是亏损状态。

　　（数据来源：钢联数据）

　　长期亏损下并没有如期加快产能去化的速度，猪价波动率降低，越来越多的业内人士感慨，猪周期似乎失灵了。

　　从农业农村部公布的能繁母猪存栏数量来看，10月末全国能繁母猪存栏4210万头，环比降幅有所扩大，但是仍高出正常保有量110万头。

　　中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇接受财联社记者采访时表示，当前猪周期并未失灵，只是与以往波动大的周期对比呈现窄幅波动的特征。这与整个行业发展阶段和能繁母猪调减产能特征相关，实际上主要还是产能调节的规律与以往存在差异，核心主体与前几次猪周期不同。以前波动率较大主要是产能调整集中在中小规模养殖主体，但现在是规模集团和规模场产能占比增加带动调减规律有变动。

　　年底前有多家集团猪企宣布下调出栏目标，集团猪企已从快速扩张期转为稳步增长期，集团猪企和散户此消彼长中，猪周期逻辑出现新的变化。国泰君安研报指出，猪周期本质来源于利润周期对行业群体行为的推动作用，未来新周期或许各阶段持续时间及价格高度与传统周期存在差异，但是生猪蛛网模式依然适用于行业行为推演，等待现金流被动洗牌产业后的新周期形态形成。

　　集团猪企长期增产的目标不变，牧原股份在最近调研活动中表示，公司预计明年出栏量会有一定幅度增长。温氏股份（300498.SZ）相关人士向财联社记者表示：“公司初步考虑明年肉猪出栏量规划在3000万-3300万头。”

　　行业现金流压力处于高位水平

　　2023年平均猪价在14-15元/公斤左右，低于行业平均成本线，长期亏损下，行业现金流不断收紧，根据此前三季报，上市猪企现金流压力及负债率处于近三年高位。

　　不同于上市猪企多重融资渠道，中小规模养殖场只能依赖银行贷款和账期调整来缓解现金紧张状况，而在猪价持续低迷的情况下，银行贷款、饲料账期都在收紧。

　　多家面向散户及中小规模养殖场饲料经销负责人向财联社记者表示：“今年饲料厂销量并不好，但也没有更加宽松的账期授信，现在都是拿现钱去饲料厂进货的，一般饲料厂不会对下游直接赊账的。”

　　上市猪企除了增加银行授信、股权融资等方式，也开始“抱团取暖”，年底前多家上市猪企进行战略重组、并购。

　　继双胞胎集团入主ST正邦（002157.SZ）后，大北农（002385.SZ）与傲农生物（603363.SH）签署《战略合作意向协议》，拟通过收购获取傲农生物的控制权，傲农生物不得已让渡控制权原因不言而喻，其资产负债率在上市猪企中仅次于ST正邦。新希望（000876.SZ）今年启动上市以来最大金额定增后又在近期宣布为白羽肉禽产业链、食品深加工业务引入战投。

　　在最近一次调研活动中，新希望表示，如果交易完成，负债率会下降4%-5%，本次公司引战的两块业务的整体估值接近80亿元。闲置猪场的处置也在积极推进，今年底到明年，都还会有一定量的现金流入。公司两周前公告的定增预案也是为了聚焦生猪养殖、提升养殖效率而做出的安排，这会对公司未来发展所需的现金流带来助力。本月初公司也召开了董事会，决定下修转债价格，后续若顺利通过股东大会，并确定合适的转股价格，也能促进转股。现在两期转债规模合计约90亿，如果都能顺利转股，资产负债率能降至60-65%。

　　2024养殖盈利有望好转

　　近期因北方生猪疫病扰乱，长期行业亏损，四季度猪价上涨预期落空，产能去化出现加速，淘汰母猪低价抛售。

　　根据上海钢联数据第三方数据，11月能繁母猪存栏环比、同比均呈现下降。11月208家养殖样本中综合能繁母猪存栏环比下降1.92%，同比下降3.29%。其中中小散能繁母猪存栏量同比降幅进一步扩大，同比下降17.08%，环比下降2.04%；规模场能繁母猪存栏同比下降2.77%，环比下降1.92%。

　　淘汰母猪价格降至“冰点”通常被认为是见底信号之一，二级市场上，上市猪企股价表现优于期货和现货，业内投资人士认为2023年为生猪养殖行业的第三个亏损年度，2024年新周期有望开启。

　　新希望表示，"今年生猪疫病对北方影响比较大，爆发的时间也比去年早，从病毒特征上说是野毒和混合毒多，弱毒相对较少。散户和一般规模场受影响程度稍大于集团场。我们也受到一定冲击，仍在积极应对。"

　　对于明年行情，朱增勇认为，今年全年能繁母猪处于调减状态，那么明年下半年生猪整体供需形势将有所好转，猪价有可能逐步向好，上半年可能面临节后消费下滑，整体产能相对充裕，猪价应该还是低位震荡。

　　相关猪企也对明年行情抱有一定希望，上述温氏股份相关人士表示，猪周期和未来猪价较难判断，当前应该是处于新旧周期转换阶段正规配资炒股，整体来看公司对未来猪价持谨慎乐观的态度，明年猪价理论上应好于今年。

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